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友利視點
2020年4月份市場回顧與展望
2020-05-05  

本月市場整體呈震蕩上行修復走勢。指數方面,上證指數收漲3.99%,創業板收漲10.55%,中小板收漲8.97%。全球疫情依然處于發散期沒有明顯的拐點來臨,但大多數國家均已開始著手政策抗疫,4月份全球股市迎來階段性反彈修整。行業板塊方面,本月前期受疫情影響較大的版塊如半導體及元件、機場航運及景點旅游等版塊漲幅居前,而疫情期間較為抗跌的養殖業、種植業與林業及新材料等版塊跌幅較大。

國外經濟方面,一季度美國實際國內生產總值環比年化下降4.8%,遠低于前值2.1%,并超出經濟學家曾預期的4%,這是自2008年四季度以來GDP增長的最低水平,標志著美國歷史上最長經濟擴張期正式結束。但由于美國各州的封鎖措施直到3月中旬才開始真正實施,市場普遍認為美國經濟最糟糕的時刻尚未到來,二季度GDP將會進一步收縮。另外,歐洲方面,整個歐元區在一季度GDP同比下降3.3%,環比下降3.8%,錄得25年來的最低水平。

國內經濟方面,一方面,受新冠疫情沖擊影響,一季度GDP同比下降6.8%,增速較2019年四季度回落12.8個百分點。從環比看,一季度GDP下降9.8%,大幅低于2019年四季度的1.5%,這是1992年中國采用國民賬戶核算體系(SNA)以來的首次負增長。由于一季度內需處于類停擺階段,形成了經濟底,因而一季度GDP這實際表現與市場預期基本一致。但由于全球疫情發酵導致出現的對國內經濟的第二波沖擊,使得今年增長背景出現很大改變。市場普遍認為,應對疫情沖擊應主要依靠財政政策,通過減稅降費、擴大支出支持企業、居民和部分地方政府渡過難關,發行消費券或直接現價補助,穩定消費。另一方面,中共中央政治局4月17日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署當前經濟工作。會議指出,要以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響。積極的財政政策要更加積極有為,提高赤字率,發行抗疫特別國債,增加地方政府專項債券,提高資金使用效率,真正發揮穩定經濟的關鍵作用。穩健的貨幣政策要更加靈活適度,運用降準、降息、再貸款等手段,保持流動性合理充裕,引導貸款市場利率下行,把資金用到支持實體經濟特別是中小微企業上。

金融市場方面,一方面,截至 4 月 30 日,2019 年報及 2020 一季報披露完畢。 受疫情影響,2020年一季度全部A股凈利潤同比增速如期出現下滑,大幅降至負區間,但頭部指數盈利相對較好藍籌指數抗風險性突出。另一方面,2020年4月27日,中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。鑒于科創板已實施注冊制迄今將近一年,運行平穩。創業板推廣注冊制,聚焦成長型創新創業企業,支持新經濟、新技術、新基建,與科創板錯位競爭,市場化、法制化,接棒成為資本市場存量改革試驗田。而全面推進注冊制改革將使得新股發行量增多,殼公司失去價值,而龍頭公司強者恒強的格局進一步強化,對A股來說,價值投資仍是最大的趨勢,習慣博弈和炒作的投資者未來將會更加難以生存。

A股市場方面,當前在流動性充裕的背景下,市場的主要分歧不在估值,而在基本面是否還會進一步惡化。也就是說,海內外疫情已不再是主導A股走勢的核心因素,人們發現經濟受損的幅度遠超預期,還會帶來一波盈利下調驅動的最后一跌,而一旦出現這樣的機會,就是我們布局和調倉的絕佳時機。中國作為當前最大的消費市場之一,和未來十年增長潛力最大的市場,也將會占據比較有利的位置。在這個時點看未來,中長期來看疫情的影響都會過去,貨幣則可能進入一個加速貶值的小周期,結合經濟增長放緩的背景,優質股權的稀缺性和相對價值是進一步提升了而非下降。

  

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