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友利視點
2020年2月份市場回顧與展望
2020-03-01  

本月市場整體呈下探反彈再調整走勢。指數方面,上證指數收跌3.23%,創業板收漲7.46%,中小板漲3.07%。受國內疫情影響,市場呈現出寬幅震蕩走勢,但在國內政策頻出呵護下市場整體表現較強,而近期由于疫情在全球呈現擴散狀導致市場再度承壓。行業板塊方面,本月以創業板為主的計算機應用、半導體元器件及通信服務等行業景氣度高的行業漲幅居前,而受疫情沖擊較大的港口航運、食品飲料及貿易等板塊跌幅較大。

全球股市方面,2月最后一周全球股市受疫情沖擊出現了大幅度下挫,美國、德國、法國、英國等市場指數單周跌幅均超過10%,以美股為例,本周跌幅居美國股市歷史以來第10位。但整體而言,全球市場本周對疫情沖擊得到了暫時的風險釋放。

國內經濟方面,一方面,本月中旬國內召開中央政治局會議,會議強調要積極擴大內需、穩定外需,高度關注就業問題。本次會議對財政和貨幣的定調更為積極。會議指出“要更好發揮積極的財政政策作用”、“要保持穩健的貨幣政策靈活適度”。需要注意的是,本次會議強調了“要發揮好政策性金融的作用”。此外,需求端穩增長的力度將加碼。本次會議明確提到“要積極擴大有效需求,促進消費回補和潛力釋放,發揮好有效投資關鍵作用”,圍繞全面建成小康社會的目標,預計將有更多需求端的刺激政策出臺。另一方面,本周國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,確定鼓勵金融機構對中小微企業貸款給予臨時性延期還本付息安排,并新增優惠利率貸款。增加再貸款、再貼現額度5000億元,重點用于中小銀行加大對中小微企業信貸支持。同時,下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。

金融市場方面,一方面,本月中旬新版《再融資規則》正式發布,不管是從發行門檻、發行定價、發行對象、發行規模還是鎖定期等方面來看,此次新版再融資政策毫無疑問是全面放開。對上市公司來說,大幅降低再融資門檻(尤其是創業板)、提高發行上限等,都有利于擴大再融資規模;而對投資者來說,下調發行價下限、縮短鎖定期,都有利于提高投資者的參與意愿。再融資全面松綁有助于A股降低負債率、吸納優質資產,從而進一步改善基本面,有助于A股長期發展。另一方面,新證券法于3月1日實施,新證券法對證券市場各項基礎性制度作出了十方面的改革完善:明確全面推行證券發行注冊制度、顯著提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度等,“升級版”證券法出爐標志著中國資本市場在市場化、法治化的道路上又邁出至關重要的一步。反觀A股市場歷史,每一次證券法的修訂實施隨后都迎來了較大的市場行情。

A股市場方面,基本面上,2月官方PMI全面失守歷史最低水平,顯示出疫情對中國經濟的短期沖擊,而原本市場認為的疫情在中國徹底受控的愿望也被逐日提升的海外新增確診數據打破,全球股市因此迅速調整,疫情防控措施效果極佳的中國A股無奈受到牽連。但越是復雜的環境背景里,越要用最簡單的思路去解決問題。疫情的影響無非是情緒和經濟兩方面:情緒導致的殺估值短期威力最大,但變臉快變量多,不好把握。經濟影響到公司業績,中期確定性不樂觀,長期影響不大(從公司長期現金流折現模型里來看),這些都是短中期的主要變量。而不變的則有:清晰的長期產業趨勢,可信的壟斷性競爭優勢,安全的資產負債表和現金流。尋找長期邏輯最可靠的,兼顧短中期影響較少、或者能快速修復且需求持續擴張的,那么下跌就只是彈性很好的皮球,而不會是鉛球。

 

 

 

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